Роб Арнотт: Забудьте про портфель 60/40,
но не отказывайтесь от диверсификации!
Сегодня в выпуске:
- Роб Арнотт: Забудьте про портфель 60/40, но не отказывайтесь от диверсификации
- Ближайшие мероприятия:
* * *
Джон Кумарианос
29 января 2021 г.
Источник: citywireusa.com
Перевод для AssetAllocation.ru
Research Affiliates приводит доводы в пользу диверсификации за пределами акций и облигаций развитых рынков.
В условиях страстей на рынках на этой неделе призывы к спокойствию и диверсификации в целом остались без внимания. Портфель акций и облигаций 60/40 слишком скучен, чтобы конкурировать за заголовки с шорт-сквизом, проводимым форумчанами Reddit.
Но портфель 60/40 сталкивается и с другой проблемой. Возможно, это уже не тот разумный вариант, каким он когда-то был. По крайней мере, так утверждает компания Research Affiliates из Ньюпорт-Бич, штат Калифорния.
В новой статье под названием «Диверсификация мертва?» основатель фирмы Роб Арнотт и партнер Джон Уэст пишут:
«Экстраполяция недавних превосходных результатов портфеля 60/40 в будущее требует опасного предположения, что оценки фондового рынка США достигнут почти беспрецедентных высот. Сейчас диверсификация необходима как никогда».
Для этого они рекомендуют портфель с равными весами из 16 классов активов. Эти классы активов затем делятся на три «компонента».
Первый компонент – акции развитых рынков, второй компонент в широком смысле можно охарактеризовать как основные облигации, а третий компонент состоит из менее популярных классов активов, таких как акции развивающихся рынков, облигации, валюты, сырьевые товары, инвестиционные трасты недвижимости (REITs ) и высокодоходные облигации.
Авторы утверждают, что помимо обеспечения диверсификации, активы третьего компонента в периоды инфляции предлагают возможность приносить более высокую доходность, чем два других компонента.
Они заявляют, что преимущество их диверсифицированного портфеля также проявляется в том, что за последнее десятилетие он показал столь же низкую доходность, как и в 1990-х годах, что обеспечило ему превосходство в 2000-х. Они предполагают, что, если история повторится, то у него будут хорошие возможности превзойти рынок в течение следующего десятилетия.
16 компонентов: диверсифицированный портфель Арнотта и Уэста
Компоненты и классы активов:
Первый компонент:
- Акции США крупной капитализации
- Акции стоимости США крупной капитализации
- Акции США малой капитализации
- Акции развитых стран за пределами США
- Акции стоимости развитых стран за пределами США
Второй компонент:
- Основные облигации США
- Долгосрочные облигации
- Краткосрочные казначейские обязательства
- Долгосрочные казначейские обязательства
Третий компонент:
- TIPS (облигации с защитой от инфляции)
- Валюты развивающихся рынков
- Высокодоходные облигации
- Облигации развивающихся стран
- Товарные активы
- REITs (инвестиционные трасты недвижимости)
- Акции развивающихся рынков
Арнотт и Уэст протестировали результаты каждого класса активов и общего равновзвешенного портфеля начиная с 1975 г. Они обнаружили, что активы третьего компонента соответствовали активам первых двух компонентов по доходности и волатильности, и что равновзвешенный портфель имел лучший коэффициент Шарпа, чем коэффициент Шарпа классического портфеля 60/40, состоящего лишь из первых двух компонентов.
Они пишут, что это примечательно, с учетом того, что «46-летний период исследования сыграл в пользу портфеля 60/40, поскольку начало анализа пришлось на начало 1975 г., низшую точку медвежьего рынка как для акций, так и для облигаций США, а конец анализа - на конец 2020 г., рыночный максимум для этих обоих этих классов активов.
Конечно, классы активов третьего компонента не обгоняли равновзвешенный портфель в каждом десятилетии. Как уже упоминалось, особенно плохо они выглядели в 1990-е годы и в последнем десятилетии, в два периода роста акций США. Авторы считают эти два десятилетия «потерянными» для диверсификации.
Однако, 2000-е годы, сразу после первого потерянного десятилетия, продемонстрировали преимущества диверсификации, поскольку активы третьего компонента и равновзвешенный портфель превзошли активы первого компонента, оказавшиеся переоцененными.
И Арнотт с Уэстом полагают, что активы третьего компонента готовы вновь превзойти их в ближайшее десятилетие.
«Мы уже видели этот фильм раньше», - пишут они, предупреждая, что следующее десятилетие вряд ли окажется похоже на предыдущее.
«Чтобы десятилетие 2020-х годов смогло повторить опыт предыдущего десятилетия и продемонстрировать 50-процентный рост стоимости акций США, циклически скорректированное отношение цены к прибыли (CAPE) должно в следующие девять лет увеличиться еще на 40%, чтобы достичь беспрецедентного уровня 45, превысив пик оценки доткомов в 44,2. Может ли такое случиться? Конечно, но рассчитывать на то, что это произойдет, было бы неразумной стратегией».
Обсудить
* * *
Примечание от Сергея Спирина:
Добавлю несколько слов от себя, поскольку с мыслью Роба Арнотта я уже давно внутренне согласен, а он просто обосновывает её на цифрах статистики.
А мысль проста: в условиях, когда крупнейший рынок акций на планете сильно перегрет, а доходность рынка облигаций ниже плинтуса, но при этом продолжается беспрецедентная накачка деньгами, капиталы рано или поздно хлынут в альтернативные классы активов.
В какие именно активы, и когда? Вот этого-то мы и не знаем. Поэтому разумный подход портфельного инвестора, не пытающегося угадывать – увеличивать доли в портфеле их всех. (Ну, или хотя бы тех, что доступны вам, если ко многим классам активов у вас технически нет доступа).
P.S. Не является инвестиционной рекомендацией!
* * *
Ближайшие полезные мероприятия:
Пожалуйста, поделитесь этой информацией с друзьями и знакомыми, которым она может быть полезна.
* * *
Обсудить: Живой Журнал, Facebook, ВКонтакте, Telegram, Twitter, YouTube
Успеха вам!
Если вы хотите задать вопрос или поделиться своими мыслями, пишите Сергею Спирину.
Имейте в виду, что письма могут цитироваться с указанием имени автора и адреса его электронной почты, если не оговорено обратное.
Приглашаю вас принять участие в обсуждении материалов рассылки на форуме сайта Центр Финансового Образования.
Мир женщины 
Общество 
Бизнес и карьера 
Дом и семья 
Культура, стиль жизни 
Комментировать выпуск
В наступившем году быстрее всех восстановится экономика США, ВВП страны вырастет на 5,1%, ожидают в МВФ. Немного улучшен прогноз по России - рост составит до 3%. 
Впервые с декабря курс доллар превысил 76 рублей. Курс евро поднялся выше 92 рублей. Продолжит ли российская валюта дешеветь в феврале? 
Каждый, кто хотя бы раз пробовал наблюдать за дикой природой в темное время суток, знает - большинство ночных животных ведёт себя совершенно иначе, чем дневные. 
Крупные компании объявили об окончательном переводе своих сотрудников на дистанционный формат работы. Но выгоду от этого получили не все. 
Разрыв отношений - это всегда больно. Вас накрывает волна негативных переживаний - от отчаяния до злости. Невозможно взять и вычеркнуть близкого человека 
Ученые из США выяснили, что повреждения в сердце у пациентов с COVID-19 нетипичны для вирусных заболеваний. 
Снесенные стены, арки, расширенные кухни, санузлы и лоджии - такие креативные изменения в планировке квартиры могут обернуться для жильцов штрафом. 
